乐鱼体育app:中信建投 继续看好跨年行情
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制药及生物科学技术 JPM 2026前瞻：看好中国企业技术突破和国际化机会
地产经营服务及REITs 扩大优质供给，引入增量资金，REITs高水平质量的发展政策组合红利落地——证监会63号文及21号公告点评
A股跨年行情如期展开，历史经验表明牛市“八连阳”后市场大概率继续稳健上行，12月市场行业表现总体符合我们前期指出的跨年行情两大投资机会：高景气行业（有色+AI）和主题热点（商业航天、核电）。投资者情绪指数回升至80，市场情绪高涨、主题热点活跃，情绪指数距离90的警戒线月“跨年行情”有望继续演绎。
过去两年市场开年下跌有一个共性原因来自全球流动性变化和人民币的贬值压力。今年元旦市场面临的流动性环境和汇率环境明显好于前两年。人民币汇率保持强劲，有利的外部环境或将推动A股元旦后迎来“开门红”行情。同时国内流动性环境整体宽松，更有助于跨年行情的展开。人民币升值、科学技术板块利好集中释放、宏观经济预期改善及资金面积极信号等多重利好一同推动港股开年大涨，这些利好也同样有望推动A股跨年行情的继续演绎。
美国突袭委内瑞拉对市场有何影响？从短期看，我们大家都认为作为2026年第一场战争，地理政治学的紧张将导致黄金和原油价格阶段性上涨，避险资金则推动美元走强，由于未发展为大规模战争，整体影响预计有限。中长期看美国有望在美洲建立一个强大的油气供应极，对国际油价形成长期利空。中国占委内瑞拉原油出口的80%，目前委内瑞拉国内权力交接前景仍不明朗，对委内瑞拉重质原油的依赖较高的沥青和燃料油两大化工产品面临原材料来源不稳定的风险，可能推升有关产品价格。受影响的加工公司以山东独立炼厂为主，部分具备重质原油加工能力的民营炼化一体化企业也会受到干扰。
期货保证金上调，贵金属正在迎来多空对决，尤其是对于杠杆交易较多，市场规模远小于黄金的白银来说，价格波动的风险非常大。
全球科技股共振上行，半导体、AI芯片是行情核心，国内政策上：国补新增智能眼镜、智能家居，国家创业投资引导基金真正开始启动，利好科学技术成长赛道和主题热点演绎。
行业着重关注：半导体、AI（液冷、光通信）、非银、新能源（储能、固态电池），机械设备；中长期看好：有色（工业金属、小金属）、创新药等；主题着重关注：商业航天、核电、人形机器人、海南（免税）。
日债利率转向，低利率时代结束。从恐慌到淡定，市场逐步接受日债的“信仰”被打破。
日债变局的背后是通胀回归。这不是一次简单的输入型通胀，更是日本过去30年制造业空心化、出生率下行、人为低利率和汇率贬值引致的结构性通胀反转。
日本低通胀深刻影响了人口、货币和产业，这些潜在影响最终反身作用，为2022年日本迎接高通胀打开了敞口。
讨论中国地产高点过后的通胀和利率，市场不免对比曾经的日本。中日两国作为典型的东亚国家，工业化、城镇化乃至地产的发展轨迹，都有诸多相似性。
即便被长期低通胀过度叙事的日本，也在2022年迎来反转。中国不论在国际影响力、科技硬实力以及制造竞争力都显著优于日本。可见押注中国长期低通胀低利率并不可取。
风险提示：AI发展仍存在不确定性；美国货币政策仍存在不确定性；消费复苏的持续性仍存不确定性；地产行业能否继续改善仍存不确定性；地理政治学冲突仍存不确定性，扰动全球经济稳步的增长前景和市场风险偏好。
美国3日凌晨对委内瑞拉发起大规模军事行动，美国此举受到国际社会强烈谴责，令国际局势更为紧张，驱动避险资金及央行对黄金的配置继续，强化贵金属牛市格局。基本金属方面，新年伊始，铜供应端出现矿场工人罢工，令原本就紧张的供应矛盾更为
；电解铝端的供应面临减产隐患，伦铝率先打开整数位价格上方的空间；印尼镍矿商提议削减镍矿配额，淡水河谷印尼因2026年产量计划获批延迟暂停采矿作业，支撑镍价底部回升。
（1）贵金属：地缘冲突再增筹码。在海外监管上调保证金抑制多头资金抱团投资的背景下，2025年最后一周，贵金属特别是白银市场经历了一场过山车行情。美国3日凌晨对委内瑞拉发起大规模军事行动，突袭首都加拉加斯并抓走委总统马杜罗及夫人。委内瑞拉黄金资源潜力预估或有3500吨，2024年黄金生产量为31吨，在全球各国黄金生产量中处于中游水平。美国挑起新的战争，令国际局势更为紧张，避险配置及延续央行购金行为，强化贵金属牛市格局。
（2）铜：新年供应出干扰，再度提振铜价。1月2日加拿大矿产商Captone宣布其位于智利的曼托韦德铜金矿将于1月2日开始罢工。尽管该矿场2025年生产阴极铜仅2.9~3.2万吨，但是，已然紧张的市场增添的任何新供应风险，都可能会被资金计入铜价之中。2026年，全球铜市场总量角度看存在10余万吨缺口，但是，美国铜关税预期未落，COMEX铜较LME铜持续升水，最新价差仍旧维持100美金/吨，驱动贸易商继续往美国搬运精炼铜，虹吸造成非美地区铜供应持续紧张。总量缺口叠加区域性错配推动铜价不断刷新历史高点。
（3）铝：LME铝强势站上3000美元。新年伊始伦铝突破3000美元大关，创下2022年以来的最高记录，莫桑比克Mozal铝厂将于2026年3月15日转入无限期停产的消息再度令市场担心电解铝供应的稳定性。2026年全球电解铝新增产量预计为175万吨，增速2.35%，但是，部分区域的电解铝处于随时会因电力供应不足而关停的风险，促使市场愿意给到铝高溢价。另外，新能源车、电网、机器人等领域用铝保持高增，有效对冲地产、光伏等板块的用铝负增，随着海外主要经济体PMI的回暖推升用铝需求，预计2026年全球电解铝需求增加150~187万吨，即2%~2.5%。供需处于紧平衡状态，且建立在供应受电力威胁的基础之上，电解铝价格易涨难跌，利润在高位继续扩张。
风险分析：全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩；美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格；国内新能源板块消费增速没有到达预期，地产板块消费持续低迷。
第44届J.P.摩根医疗健康大会（JPM）将于2026年1月12日至15日在旧金山举行，预计吸引超8000名全球参与者。作为始于1982年的行业顶级峰会，本届大会将汇聚500多家上市公司与数千家初创企业，围绕资本+战略展开深度交流。今年随技术突破与中国崛起，中国公司全球竞争力不断加强。
国内上市药企正迎来创新收获期，呈现自主研发+海外BD双轮驱动格局。整体看，中国药企从单一市场驱动转向全球价值创造，JPM大会将成为展示临床数据、洽谈海外合作的核心舞台。
中国CXO成为全世界医药创新重要“卖水人”。通过技术平台迭代与全球化产能投放，深度绑定海外Big Pharma与Biotech，成为中国创新药走向世界的基础设施提供者。
海外MNC在肿瘤、代谢、免疫领域展开新一轮竞赛。发达市场从单一靶点竞争转向平台化、组合化创新，为中国企业合作与差异化突破创造机遇。
投资建议：国际化竞争力持续提升，新技术推动行业加快速度进行发展，国家政策鼓励创新药发展，看好相关创新药及制药企业。看好CXO行业龙头以及海外业务占比较高的公司，期待国内各CRO细分板块公司陆续迎来业绩拐点。
风险提示：审评没有到达预期风险，行业政策风险，研发没有到达预期风险，审批没有到达预期风险，销售没有到达预期风险，市场之间的竞争加剧风险。
2026年1月1日，《求是》杂志发布特约评论员文章《改善和稳定房地产预期》，文章提到：“政策要一次性给足，不能采取添油战术，导致市场与政策陷入博弈状态。”
刊发在《求是》杂志上的特约评论员文章彰显了政策端对促进房地产市场止跌回稳的决心和信心，“政策要一次性给足”等表述或改善市场对地产链建材需求预期。根据文章观点，测算我国每年新建+存量更新住宅套数最低应为1700万套左右，未来住宅新建及更新需求总量仍大，建材需求空间依然广阔。短中期看好防水、水泥、工程管道等新开工端建材品种，长期看好匹配存量更新需求的消费建材平台型企业。同时关注出海方向。
风险提示：政策落地没有到达预期风险；供给端出清速度没有到达预期的风险；企业转型进度没有到达预期的风险。
扩大优质供给，引入增量资金，REITs高水平质量的发展政策组合红利落地——证监会63号文及21号公告点评
证监会63号文从推动试点、市场建设、完善机制、加强监管四方面发力，扩大优质供给，引入增量资金，推动REITs市场高水平质量的发展。其主要内容有：支持商业不动产REITs发行，允许业态相近资产组合申报，支持金融机构参与；支持上市REITs通过扩募、合并扩大规模；研究推出REITs ETF、推动纳入沪深港通并引导中长期资金入市；优化审核注册流程，研究建立与无风险利率挂钩的收益率要求；压实基金管理人管理责任与运营机构运营责任。我们大家都认为新政将有效盘活商业不动产存量资产，扩大优质项目供给，并通过公募基金产品发行及长期资金入市，引入增量资金活水，改善REITs市场的流动性。并且63号文完善了相关顶层设计与长效机制，将推动REITs市场实现高质量发展。
沪深交易所同日发文，进一步明确商业不动产REITs的审核单位，21号文及交易所通知细化商业不动产REITs试点规则。21号文基本延续了此前征求意见稿的核心内容，商业不动产REITs试点真正开始启动，C-REITs底层资产迈向全门类。交易所同步发布通知建立申报直通车机制，明确重点支持商业综合体、零售、办公、酒店等，允许打包申报。将有力提升商业不动产REITs申报审核的标准化与可操作性。此外沪深交
政策红利集中释放，看好2026年上半年REITs市场的表现，聚焦“抗周期”、“高景气”、“强扩募”三条主线，重视新政带来的结构性机遇：（1）分子端稳健，具备强抗周期属性的板块：包括消费基础设施、政策性保租房、市政环保等板块。（2）符合国家战略方向的高景气度板块，如数据中心板块，以及景气度边际修复的部分标的：包括部分仓储物流及高速公路项目。（3）受益于政策导向公募REITs作为“资产上市平台”的长期战略价值，原始权益人扩募诉求强，储备资产优质的相关标的。
风险提示：审批及发行进展没有到达预期的风险；政策出台没有到达预期的风险；证券交易市场波动的风险。
2026年AI应用深度展望：AI应用重塑流量格局，字节阿里腾讯C端布局加快
Meta收购Manus，大模型或许并不能“吞噬”一切。Meta坐拥包括Facebook、WhatsApp、ins在内的多款超级APP，同时在AI模型开发上的投入也不遗余力。但其仍然通过并购的方式，获取独立AI应用产品。Meta的这一举动，也恰好反向证明独立AI应用的价值。大模型并不能“吞噬一切”，C端AI应用，包括垂类AI应用产品，仍然有其入口及商业价值。
2026国内C端AI应用展望：大厂步伐加快，AI或正在推动新一轮流量格局重塑
1、豆包：用户量顶级规模且步伐加快。目前豆包日活已过亿。据AI产品榜，11月豆包月活1.7亿，同比增长接近2倍，是国内用户数量最大的通用C端AI应用。11月推出豆包手机助手并与硬件厂商合作，尝试在操作系统层面获取入口流量。同时，火山引擎成为2026春晚独家AI云合作伙伴，豆包将配合上线新玩法，春晚冠名/节目往往传递了次年重大热点和市场变化。
2、阿里：以千问为转折点，显著加快C端布局步伐。阿里推出千问App后的1个半月，陆续推出灵光、蚂蚁阿福、千问智学App；阿里现有的C端产品布局中，既有入口型产品千问，也有围绕金融、健康、教育等垂类产品。
3、AI应用+超级APP，大厂打通生态，强化已有优势，赋能AI产品。字节、阿里、腾讯均依托已有生态布局AI，将AI产品/功能与现有超级APP
4、AI时代商业化有望加速。当前C端AI应用流量的主要玩家仍然是传统移动互联网大公司，他们能够复用移动网络时代已经很成熟的商业化变现路径，将其直接用于AI应用变现。
风险分析：大厂C端AI应用投入力度没有到达预期；行业竞争加剧风险；AI应用商业化没有到达预期；技术迭代、算力成本降低没有到达预期；政策监管风险。
在2025年末，我国航天活动仍保持高度活跃。12月26日，长征八号甲运载火箭在海南商业航天发射场点火起飞，随后将卫星互联网低轨17组卫星送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。本次任务中，火箭试验队聚焦客户的真实需求，进一步调整箭上状态，深度挖潜火箭运载能力，明显提升卫星入轨高度，大大降低卫星燃料消耗；在保证任务可靠性与安全性的前提下，对发射场垂测区流程进行了系统性优化，通过并行开展测试项目、合并整合测试流程等多重措施，大幅度的提高发射效率。
1、12月31日，长征七号改运载火箭在中国文昌航天发射场点火起飞，随后将实践二十九号卫星A星、B星顺利送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。实践二十九号卫星大多数都用在开展空间目标探测新技术验证试验，其中，A星由航天科技集团八院抓总研制，而执行发射的长七改火箭由航天科技集团一院抓总研制。2025年，长七改火箭共实施6次发射任务，创下该型火箭年度发射次数历史上最新的记录。目前，长七改火箭技术状态、管理流程成熟稳定，发射场流程逐步压缩至19天，可进一步满足未来高密度发射需求。随着本次发射任务的结束，航天科技集团全年发射工作圆满收官，2025年，由中国航天科技集团有限公司研制的运载火箭完成73次宇航发射任务，创历史新高。
2、我们判断，中国军工产业已从过去依赖国内单一需求的模式，演进为三轮驱动的新发展格局，增长动能更加多元和可持续。“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”的格局正在深刻重塑我国军工产业的面貌和边界。行业从“周期成长”转向“全面成长”。第一曲线国内军工需求（基本盘）：聚焦“备战打仗”和装备现代化，需求来自国防预算稳定增长及装备升级换代（如“十四五”期间重点型号批产）。强威慑高精尖+体系化无人化低成本是主要增长方向。第二曲线军贸出海（新引擎）：凭借性价比优势、体系化作战能力和地缘战略合作（“一带一路”），中国军贸份额持续提升，成为全世界重要供应方，实现战略影响力与经济效益双赢。第三曲线军用技术民用化（新边界）：尖端军工技术向民用领域溢出，催生商业航天、低空经济、未来能源、深海科技、大飞机等万亿级新产业，拉动新工艺、新材料、新器件发展，形成“军技民用，反哺军工”的良性循环。
风险分析：国防预算增长没有到达预期；武器装备交付没有到达预期；相关改革进展不及预期。
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